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激发私募股权基金市场活力 推动创新型经济发展

时间:2022-06-23 09:38来源:锐痕新闻网责任编辑:陈程

  当前,我国私募基金市场(含创投基金)募资端乏力、投资端不振、退出渠道不畅、并购市场趋冷,需要政府部门在科技成果转化过程中发挥积极作用,尤其是发挥国有资本链接和整合资源的能力,激发私募股权基金市场活力,推动我国创新型经济发展。  

  私募股权投资市场面临下行压力

  根据清科研究中心数据,私募股权行业面临下行压力,具体表现在:

  一是募资乏力,政府引导基金成为主要亮点。一季度,国内新募集基金1374只,披露募集金额4093亿元(含400亿元REITs基金),同比下降3.2%。其中,受到政府加快投资政策影响,一季度新设立政府引导基金33只,同比增加27%。其中,有15只新设基金规模超百亿元,成为各路私募基金追捧对象。

  二是投资市场不振。一季度股权投资市场投资个案2155起,同比下降27.5%;投资金额1968亿元,同比下降47.1%,几近腰斩。由于二级市场表现不佳,市场估值中枢明显回落。

  三是退出渠道不畅。受外围因素影响,美元私募基金的退出渠道受阻。

  四是并购市场趋冷,大额并购交易急剧减少。一季度并购市场共发生交易519起,同比上升6.8%,但主要是前几年落地的并购业务整合和执行,新增大额并购交易较少。

  政府引导基金在发力

  在市场调整的同时,政府引导基金仍具活力。据投中研究院数据,截至2021年末,国内共成立1437只政府引导基金,总规模达2.46万亿元。2021年政府引导基金设立数量和规模增幅达77%和207%,华中、西南区域发力明显。我国政府引导基金已经成为私募股权市场上最积极的力量,具有体量大、增速快的特点,处于窗口机遇期。

  与此相对应,美元基金快速退潮。根据Preqin数据,今年一季度投资中国的美元基金募集14亿美元,这是2018年以来同期的最低水平,也是连续三个季度下滑。

  在构建创新型国家中发挥重要作用

  日本在上世纪九十年代初经济泡沫破灭后,陷入长期的经济衰退。首先是资产价格下降,导致持续的去杠杆过程,进而使得资产价格进一步下挫,形成螺旋式的恶性循环。有日本学者将其称为资产负债表衰退。

  自经济泡沫破灭以来,日本经济已经停滞了三十年。最近十年,日本原有的资产价格泡沫早已消失殆尽,金融机构的不良资产也已出清,银行的融资功能全面恢复;日本长期采取零利率政策,央行资产负债表大幅扩张。但是,日本经济还是没有起色。可见,原有的资产负债表衰退理论已经无法解释近十年的低增长、低通胀(通缩)现象。日本长期发展的停滞,绝不仅仅是短期资产泡沫引发的后遗症,一定有更为深刻的长期性、结构性原因。那么,什么是导致日本发展停滞的根本原因呢?

  笔者认为,原因是日本创新型经济发展动力不足,在移动互联和人工智能时代处于落后位置。日本的优势产业,都是上世纪八十年代的产物,例如汽车、电视机、家用电器、电子产品、光学仪器等行业。近十年来,这些传统行业受到新技术特别是互联网、半导体、人工智能和新能源产业革新的剧烈冲击。以信息与通讯技术产业的全要素生产率来看,日本严重落后于美国、韩国等国家。

  为什么日本的创新型经济发展乏力?这可能与创投基金和私募股权基金发展缓慢有关。日本的创投基金和私募股权基金规模偏小,创业投资市场不活跃。有数据显示,疫情前日本初创公司每年获得的风投资金仅为十亿美元量级,而中国和美国的初创公司均在百亿甚至千亿美元量级。

  为什么日本会在新一轮技术创新中落伍?原因有很多方面,其中一个不容忽视的因素是与老龄化相关。日本目前的人口年龄中位数为48岁,高于中美10岁。高科技创新主体,大多以年轻人为主。美国麻省理工学院调研发现,校友创业的年龄存在日益年轻化趋势,最活跃的创业年龄段从上世纪70年代的30-40岁,下降到目前的25-35岁。而日本人口逐渐老龄化,日益偏离最佳的创业时间窗口,也许是他们在此轮以移动互联、人工智能为主的创新浪潮中被抛下的重要原因之一。

  对我国而言,从人口结构看,我国也已经进入老龄化社会。因此,相关部门反复强调要建立一个创新型国家是非常及时的。只有通过创新提升(全要素)生产率,才能确保中国经济的持续稳定增长。

  建设创新型国家,最为关键的是完善创新机制和激发市场活力,两者缺一不可。完善创新机制,其中最重要的是通过创投基金和私募股权基金的市场机制,为创新者(年轻人)提供风险资本;激发市场活力,就是要充分调动民间资本的积极性和创造性。从建设创新型国家而言,当前私募股权基金和创投市场值得高度关注。

  发挥国有资本引领作用

  如何应对后疫情时代私募股权投资市场的挑战?笔者认为,国有资本正发挥重要作用。

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